智通财经APP得悉，国金证券发布研报称，光伏玻璃短期供应有望坚持低位乃至进一步下降，节后价格拐点可期，现在二三线企业复产志愿及才能双弱，冷修产能复产节奏可控，后续供应增幅有限且可控，急进复产假设下2025年职业均匀日熔量同比增速仅3%，阶段性价格弹性大。考虑到低盈余状况下大部分二三线企业处于扩产才能和动力均缺乏的状况，头部企业有望凭仗盈余及资金优势坚持快于职业的产能增速，以此来完成比例上升，稳固龙头位置。

  2024年以来光伏玻璃产线万吨/日，占存量产能的23%，到2025年1月9日，国内光伏玻璃在产产线万吨(名义产能)，考虑部分企业为缓解库存及出产压力对产线进行保窑/堵窑口，职业实践供应更低，估计已下降至2023年年头水平。供应敏捷下降布景下，光伏玻璃职业库存于11月见顶后回落，到2025年1月9日，职业库存自峰值的38.65全国降至33.69天。

  1-2月为传统组件需求冷季，且新年假期物流暂停影响光伏玻璃成交，新年期间职业库存一般有某些特定的程度添加，企业运营及库房存储上的压力加重布景下，该行估计后续老旧小窑炉及运营压力大的尾部企业窑炉有进一步冷修空间。

  节后组件需求康复带动玻璃需求提高，光伏玻璃潜在供应增量依次为保窑/堵窑口部分产出康复、冷修产能复产、新增产能开释，保窑/堵窑口部分供应开释较快但总量可控(彻底康复后即为当时名义产能)，冷修正产/新产能焚烧需求必定的爬产周期，考虑当时状况下企业对产线焚烧相对慎重，估计短期内光伏玻璃供应坚持较低水平、乃至进一步下降，新年后有望持续去库，价格拐点可期。

  玻璃产线冷修的中心作业是替换窑炉中的耐火材料、进行窑炉的修正及晋级，需求投入必定体量的资金。2022年起二三线光伏玻璃企业盈余即处于较低水平，24H2进入深度亏本状况，估计部分企业或许因长时间深度亏本现金在产能停产后并无才能实践履行冷修。

  此外，冷修产线焚烧复产与新产线个月不等的爬产周期，爬产期间需求承当必定的爬坡本钱，且焚烧后产能刚性、较难调理供应，考虑到二三线企业运营压力较大，估计在光伏玻璃价格及盈余明显修正前，大部分二三线企业处于复产才能及志愿均缺乏的状况。

  该行估计当时冷修产线中具有复产才能及志愿的主要为头部企业所持大窑炉(测算占比约25%)，考虑到光伏玻璃环节集中度较高，估计冷修产线复产节奏可控。

  后续供应增幅有限且可控，急进复产假设下2025年职业均匀日熔量同比增速仅3%，阶段性价格弹性大

  24H2起光伏玻璃职业盈余深度承压，在建产能有不同程度的延平缓放置，估计在职业价格及盈余明显修正前，职业新增产能开释将坚持慎重，具有资金实力及志愿持续扩产的主要为头部企业，后续供应增幅有限且可控。

  归纳考虑保窑/堵窑口产出康复、冷修产能复产、新增产能开释三部分潜在供应增量，该行测算急进复产假设下2025年光伏玻璃职业均匀日熔量约10.65万吨、同比增幅仅3%，保存/中性/急进假设下供应峰值对应组件月度产出分别为62/67/74GW，考虑到光伏玻璃产能相对刚性、供应开释需求必定的周期，若下流组件需求敏捷添加，光伏玻璃价格将有较大上涨弹性。

  光伏玻璃为光伏产业链格式最优环节之一，龙头盈余优势安稳，双寡头比例有望上升

  头部光伏玻璃企业信义光能、福莱特凭仗原材料规划收购、良品率等优势与二三线PCT以上的毛利率距离，考虑盈余承压布景下老旧小窑炉加快出清，光伏玻璃环节本钱曲线有望坚持峻峭，头部企业大窑炉优势有望凸显。

  2025年1月信义、福莱特算计产能占比44%，前期高点达53%，考虑到低盈余状况下大部分二三线企业处于扩产才能和动力均缺乏的状况，头部企业有望凭仗盈余及资金优势坚持快于职业的产能增速，以此来完成比例上升，稳固龙头位置。

  光伏玻璃短期供应有望坚持低位乃至进一步下降，节后价格拐点可期；后续供应增幅有限且可控，急进复产假设下2025年职业均匀日熔量同比增速仅3%，阶段性价格弹性大。玻璃为光伏产业链格式最优环节之一，龙头盈余优势安稳，双寡头比例有望上升。

  危险提示：下流装机需求低于预期、职业供应开释过快危险、产能方针放松危险、原材料价格动摇危险。