财信证券股份有限公司周策,刘照芊近期对中信证券进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：龙头优势凸显，自营业务增长强劲》，本报告对中信证券给出增持评级，认为其目标价位为33.82元，当前股价为31.08元，预期上着的幅度为8.82%。

  事件：中信证券发布2024年三季报，公司实现营业收入461.42亿元，同比增长0.7%；归母纯利润是167.99亿元，同比增长2.3%；实现基本每股收益1.09元，同比增长0.9%；加权平均净资产收益率是6.3%(未年化)，同比增加0.11pct。单季度来看，公司三季度营收159.59亿元，同比/环比增幅分别是11.5%/-2.9%；三季度实现归母净利润62.29亿元，同比/环比增幅分别是21.9%/11.0%。此外，别的业务前三季度收入(主要为大宗商品贸易出售的收益)为48.15亿元，同比68.7%。三季度末公司总资产/净资产分别为1.73万亿元/2865.15亿元，同比增幅分别是15.83%/2.59%，杠杆倍数提升0.4x至4.73x，扩表加速。

  整体表现稳健，自营带动业绩增长。各项业务来看，2024前三季度自营业务仍就保持增长，资管业务由同比下滑转向略增，公司经纪、投行业务及资本中介业务仍明显下滑。整体看，公司业绩整体呈现较强的韧性，自营业务带动业绩增长。前三季度公司自营、经纪、投行、资本中介、资管业务收入及增速分别为216.64亿元(+37.3%)、71.54亿元(-8.7%)、28.19亿元(-46.4%)、9.19亿元(-72.0%)、74.79亿元(+1.1%)。业务收入结构方面，自营业务收入占调整后营收逐步提升，由24年上半年的43%提升至52%，经纪、资管、资本中介业务收入占调整后营收有所下滑，2024年前三季度自营/经纪/资管/投行/资本中介业务占比分别为52%/17%/18%/7%/2%。

  自营业务提升明显，投行业务业绩环比改善。受系列提振长期资金市场有关政策影响，公司自营业务Q3单季增速提升明显，自营业务Q3实现收入99.3亿元，同比/环比增幅分别是134.27%/58.4%，投行业务Q3有所改善，实现收入10.8亿元，环比增长25.17%。自营业务收入增长主要与规模增长、市场回暖带动收益率提升有关。据公司公告信息，截至三季度末，金融投资规模达8941亿元，同比增长15.55%，其中主要增加交易性金融实物资产投资规模，同时，测算前三季度自营年化投资收益率是3.30%，较去年同期的2.90%有所提升。受IPO市场逆周期调控影响，前三季度公司股权承销规模同比下滑78.57%，Q3单季边际改善，环比增长16.98%。债券承销方面，前三季度承销规模合计14735.91亿元，同比增长4.01%，市占率为14.61%，同比提升0.39pct，排名保持同业第一。并购重组方面，根据wind数据，前三季度公司完成A股并购重组财务顾问涉及交易规模1328.68亿元，排名市场第二。

  经纪、资本中介业务后续有望改善，资管业务稳中向好。受市场活跃度影响，公司经纪、资本中介业务有所下滑。单三季度，经纪业务同比/环比分别下滑10.58%/6.73%，资本中介业务同比/环比分别下滑117.06%/124.91%，资本中介业务下滑明显，一方面受两融市场监管趋严、活跃度下降的影响，另一方面公司的利息支出也有所增加，同比增加5.61%。后续随着长期资金市场回暖，将有望给经纪业务、资本中介业务带来正向贡献。资管业务方面，2024年单三季度，资管业务收入同比/环比分别增长5.60%/0.35%，稳中向好。华夏基金Q3实现净利润人民币6.25亿元(未经审计)，同比/环比增长29.23%/14.85%，增长动力充足。

  投资建议：公司各项业务处于市场领头羊，龙头地位稳固。在推动头部证券公司做强做优，建设一流投资银行的趋势下，我们看好公司在长期资金市场情绪修复后的业绩增长。依据公司三季报各业务数据及市场未来发展的新趋势，我们略调整公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为202.50/252.08/275.80亿元，对应增速分别为2.68%/+24.48%/+9.41%，未来三年ROE预计在7%-9%左右，在市场回暖、交投活跃度提升的背景下，我们大家都认为给予公司2024年1.6-1.8倍PB较为合理，对应价格合理区间为30.07元~33.82元，维持增持评级。

  风险提示：市场交投活跃度下降拖累经纪业务；市场波动加剧拖累资管、自营投资业务；政策落地没有到达预期；金融监督管理趋严。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利223.11亿，根据现价换算的预测PE为20.58。

  该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为30.75。